Stratégies d'investissement basées sur la volatilité

Les stratégies d'investissement basées sur la volatilité sont des approches plus sophistiquées qui ajustent la taille des positions en fonction de la volatilité sous-jacente des actifs ou des flux de rendement.

Ces méthodes tentent d'optimiser les rendements ajustés au risque, soit en dimensionnant les positions en fonction des niveaux de risque, soit en modifiant dynamiquement l'exposition en fonction de l'évolution des conditions de marché.

Les traders qui utilisent ces stratégies reconnaissent que la volatilité n'est pas seulement une mesure du risque, mais aussi une métrique pour le dimensionnement des positions et la gestion du risque.

Points clés à retenir :

Dimensionnement dynamique des positions
- Ajuster la taille des transactions en fonction de la volatilité du marché afin de maintenir une exposition au risque cohérente.
Normalisation de la volatilité
- Normaliser les rendements des actifs en les divisant par la volatilité (en ajustant le risque, les rendements sont relativement similaires).
- Cela permet une comparaison et une répartition équitables entre les instruments à forte et à faible volatilité.
Connaissance des régimes
- Reconnaître les différents régimes de volatilité du marché.
- Adapter les stratégies en fonction des périodes de forte ou de faible volatilité afin d'optimiser la performance et la gestion des risques.
Capture de la prime de risque
- Exploiter le spread entre la volatilité implicite et la volatilité réalisée.
- La vente d'options et le delta-hedging peuvent potentiellement profiter d'une volatilité implicite surévaluée.
Nous donnons un exemple de portefeuille dans l'article.

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L'importance de la volatilité dans le trading

La volatilité crée des opportunités de profit et pose des risques de perte.

Comprendre et exploiter la volatilité peut être une stratégie viable pour tout trader sérieux.

La prise en compte de la volatilité peut aider les traders à améliorer potentiellement les rendements tout en gérant plus efficacement les risques de drawdowns (par exemple, les drawdowns, la longueur des périodes sous l'eau).

Concepts fondamentaux

Définition de la volatilité

La volatilité mesure la dispersion des rendements d'un titre ou d'un indice de marché donné.

Elle quantifie le degré de variation dans le temps d'une série de prix de marché.

Une volatilité élevée indique des fluctuations de prix rapides et importantes, tandis qu'une volatilité faible indique des prix plus stables.

Il convient de noter que la volatilité s'applique généralement aux marchés liquides.

Les marchés illiquides n'étant pas régulièrement évalués à la valeur du marché, il existe d'autres mesures de quantification du risque pour ces marchés (par exemple, le risque opérationnel, le risque de crédit, le risque de liquidité).

Types de mesures de la volatilité

Il existe plusieurs mesures de la volatilité, chacune ayant ses avantages et ses applications :

Volatilité historique - Calculée à partir des données de prix passées.
Volatilité implicite - Dérivée des prix des options, elle reflète les attentes du marché en matière de volatilité future.
Volatilité réalisée - Volatilité réelle observée sur une période donnée.
Volatilité conditionnelle - Estimée à l'aide de modèles tels que GARCH, qui tiennent compte des regroupements de volatilité.
Risque de queue - Pas nécessairement la volatilité, mais un type de risque lié à l'ampleur des pertes possibles.

La relation entre la volatilité et le risque

Si la volatilité et le risque sont liés, ils ne sont pas synonymes.

La volatilité peut créer des opportunités pour les traders habiles.

Néanmoins, elle augmente également le potentiel de pertes importantes.

L'essentiel est d'utiliser la volatilité comme cadre pour calibrer la taille des positions et gérer le risque global du portefeuille.

Principes fondamentaux des paris basés sur la volatilité

Le critère de Kelly

Le critère de Kelly est un cadre populaire dans de nombreuses stratégies de paris basés sur la volatilité.

Il suggère que la taille optimale d'une mise est fonction de l'avantage (valeur attendue) et de la cote.

En matière de trading, cela se traduit par l'ajustement de la taille des positions en fonction du rendement attendu et de la volatilité sous-jacente de l'actif.

Normalisation de la volatilité

La normalisation de la volatilité est une technique utilisée pour créer des expositions au risque comparables entre différents actifs ou périodes.

En divisant les rendements par les volatilités correspondantes, les traders peuvent créer une mesure standardisée de la performance ajustée au risque.

Cela permet de dimensionner les positions de manière plus cohérente dans des conditions de marché différentes.

Exemple

La division du rendement d'une action par sa volatilité normalise le risque.

Il est ainsi plus facile de le comparer à d'autres actifs et de comparer le rendement obtenu par unité de risque.

Par exemple, si une action obtient un rendement de 6 % avec une volatilité annualisée de 15 %, cela représente 0,4 % d'unités de rendement pour chaque point de pourcentage de volatilité.

Si une obligation obtient un rendement de 5 % pour une volatilité annualisée de 10 %, cela représente 0,5 % d'unités de rendement pour 1 % de volatilité.

Les traders qui pratiquent la parité des risques voudront peut-être trouver un moyen d'utiliser l'effet de levier de la partie obligations pour qu'il soit proportionnel au risque de la partie actions/actifs à risque.

Cela permet d'éviter que les actions ne dominent en termes de risque et d'avoir une meilleure diversification, ce qui améliore les rendements par rapport aux risques.

La règle de la volatilité inverse

La règle de la volatilité inverse est une approche simple mais efficace.

Cette stratégie consiste à allouer le capital de manière inversement proportionnelle à la volatilité d'un actif.

Les actifs à faible volatilité font l'objet d'une allocation plus importante, tandis que les actifs plus volatils font l'objet de positions plus réduites.

Cette méthode tente d'égaliser les contributions au risque au sein d'un portefeuille.

Stratégies pratiques de mise en œuvre

Ciblage de la volatilité

Le ciblage de la volatilité consiste à ajuster la taille des positions afin de maintenir un niveau constant de volatilité du portefeuille.

Lorsque la volatilité du marché augmente, la taille des positions est réduite, et inversement.

Cette approche peut contribuer à lisser les rendements et à gérer le risque de manière plus cohérente au fil du temps.

Étapes du ciblage de la volatilité

Fixer une volatilité cible pour le portefeuille (par exemple, 10 % annualisés).
Estimer la volatilité actuelle de l'actif ou du portefeuille.
Ajuster la taille des positions pour aligner la volatilité actuelle sur l'objectif.

Exemple

Si la volatilité cible est de 10 % et que la volatilité actuelle du marché est de 20 %, la taille de la position sera réduite de moitié (10 % / 20 % = 0,5) par rapport à un environnement de marché normal.

Ceux qui veulent plus de volatilité utiliseront l'effet de levier, tandis que ceux qui veulent moins de volatilité peuvent détenir des liquidités contre des actifs.

Systèmes de rupture de la volatilité

Les systèmes de rupture de volatilité utilisent la volatilité pour définir les points d'entrée et de sortie.

Ces stratégies utilisent souvent des multiples du l'Average True Range (ATR) ou de l'écart-type pour fixer les niveaux de stop-loss et de take-profit.

La taille des positions est ajustée en fonction de la volatilité actuelle, de sorte que le risque par opération reste constant en termes de valeur du portefeuille.

Ajustements de la volatilité en fonction du temps

Les marchés présentent souvent des schémas de volatilité prévisibles tout au long de la journée ou de la semaine de trading.

Certains traders ajustent la taille de leurs paris en fonction de ces schémas temporels.

Par exemple, ils peuvent augmenter la taille de leurs positions pendant les périodes généralement plus calmes et la réduire pendant les périodes de volatilité connues, comme l'ouverture des marchés ou les publications économiques.

Exemple de portefeuille

Prenons un exemple de portefeuille pour voir comment répartir les risques si les rendements et les risques sont les suivants (il ne s'agit que d'exemples, qui ne correspondent pas nécessairement à la réalité) :

Actions : 6 % de rendement, 15 % de risque
Obligations : 4 % de rendement, 10 % de volatilité
Matières premières : 10 % de rendement, 25 % de volume
Or : 8% de rendement, 20% de volatilité

Il en ressort que les ratios rendement/risque sont égaux.

En utilisant la règle de l'inverse de la volatilité, nous allouerons le capital de manière inversement proportionnelle à la volatilité de chaque actif.

Cette approche vise à égaliser les contributions au risque dans l'ensemble du portefeuille.

Calculer les volatilités inverses

Actions : 1/15 = 0.067
Obligations : 1/10 = 0.10
Matières premières : 1/25 = 0.04
Or : 1/20 = 0,05

Additionner les volatilités inverses : 0.0667 + 0.1000 + 0.0400 + 0.0500 = 0.2567

Calculer les pourcentages d'allocation

Actions : 0.0667 / 0.2567 = 26.0%
Obligations : 0.1000 / 0.2567 = 38.9%
Matières premières : 0.0400 / 0.2567 = 15.6%
Or : 0,0500 / 0,2567 = 19,5 %.

Cette allocation égalise les contributions au risque, les actifs à faible volatilité recevant des allocations plus importantes.

Les obligations reçoivent l'allocation la plus élevée en raison de leur plus faible volatilité, tandis que les matières premières reçoivent l'allocation la plus faible en raison de leur plus forte volatilité.

Rendement attendu du portefeuille = (26,0 % * 6 %) + (38,9 % * 4 %) + (15,6 % * 3 %) + (19,5 % * 5 %) = 4,6 %.

Le trader pourrait ensuite calculer la volatilité attendue du portefeuille, mais cela nécessiterait une analyse de corrélation et/ou un backtesting.

L'effet de levier deviendrait un facteur à prendre en compte s'il souhaitait obtenir un risque plus ou moins élevé.

Remarque : cette approche se concentre uniquement sur la volatilité. Dans la pratique, il convient de tenir compte d'autres facteurs tels que les corrélations, les rendements attendus (s'ils ne sont pas proportionnels) et les objectifs lors de la construction d'un portefeuille.

Stratégies avancées basées sur la volatilité

Récolte de la prime de risque de volatilité

La prime de risque de volatilité (VRP) est la différence entre la volatilité implicite et la volatilité réalisée.

Les traders sophistiqués conçoivent souvent des stratégies visant à capter cette prime.

Une approche consiste à vendre des options (dont le prix est basé sur la volatilité implicite) et à se couvrir en delta pour capturer l'écart lorsque la volatilité réalisée est inférieure à la volatilité implicite.

Cette méthode est difficile à mettre en œuvre de manière efficace sans logiciel et en raison des coûts de transaction.

Changement de régime de volatilité

Les marchés ont tendance à présenter des régimes de volatilité distincts, c'est-à-dire des périodes de forte et de faible volatilité qui peuvent persister pendant de longues périodes.

Les traders expérimentés utilisent des techniques statistiques pour identifier ces régimes et adapter leurs stratégies en conséquence.

Pendant les périodes de forte volatilité, ils peuvent réduire leur exposition globale, se tourner vers des actifs plus défensifs ou se diversifier avec des stratégies plus neutres par rapport au marché ou à corrélation négative.

Arbitrage de volatilité croisée

Cette stratégie exploite les incohérences dans la fixation des prix de la volatilité pour des actifs liés.

Les traders peuvent identifier des paires d'actifs dont les niveaux de volatilité relative semblent en décalage avec les normes historiques ou les relations fondamentales.

Ils prennent alors des positions opposées, en pariant sur une convergence des niveaux de volatilité.

Gestion du risque dans les paris basés sur la volatilité

Protection contre le risque de queue

Les stratégies basées sur la volatilité peuvent améliorer les rendements ajustés au risque, mais elles ne sont pas à l'abri des événements extrêmes.

Il est important d'utiliser une protection contre le risque de queue.

Il peut s'agir :

d'acheter des options hors de la monnaie
d'utiliser des techniques de couverture dynamique, ou
de maintenir une partie du portefeuille en actifs sûrs - en d'autres termes, la réduction de la queue gauche est liée à une structuration minutieuse du portefeuille.

Considérations sur la corrélation

Les stratégies basées sur la volatilité supposent souvent un certain degré d'indépendance entre les actifs.

Toutefois, les corrélations peuvent atteindre des sommets en cas de tensions sur les marchés, lorsque de nombreux actifs sont liquidés.

Les crypto-monnaies, une forme de monnaie alternative spéculative, peuvent présenter une forte corrélation avec les actions plus risquées (et les actions en général).

Les traders avertis intègrent la modélisation des corrélations dans leurs approches basées sur la volatilité et ajustent la taille des positions pour tenir compte des ruptures de corrélation potentielles.

Gestion de la liquidité

La volatilité peut assécher la liquidité du marché, en particulier pour les actifs les moins liquides.

Les traders doivent tenir compte de la manière dont les variations de la volatilité peuvent affecter leur capacité à entrer ou à sortir de positions.

C'est pourquoi les quants intègrent souvent des mesures de liquidité dans l'algorithme de dimensionnement des positions afin de réduire ce risque.

Défis et limites

Risque lié au modèle

Les stratégies basées sur la volatilité reposent souvent sur des modèles statistiques complexes.

Ces modèles ne sont pas pratiques à construire pour tous les traders et peuvent ne pas être efficaces lorsque des variables importantes n'y figurent pas, en particulier lors de changements de régime ou d'événements extrêmes sur le marché.

Un backtesting régulier et une validation hors échantillon sont essentiels pour réduire le risque lié au modèle.

Coûts de transaction

Les ajustements fréquents de positions, qui sont courants dans les stratégies basées sur la volatilité, peuvent entraîner des coûts de transaction élevés.

Ces coûts peuvent éroder les rendements, en particulier sur les marchés moins liquides en raison du spread.

Les traders doivent soigneusement mettre en balance les avantages du dimensionnement dynamique et les coûts de transaction.

Défis comportementaux

La mise en œuvre de stratégies de paris basés sur la volatilité exige de la discipline et un contrôle émotionnel.

Les traders peuvent éprouver des difficultés psychologiques à augmenter la taille de leurs positions pendant les périodes de faible volatilité (la faible volatilité ne dure pas) ou à réduire considérablement leur exposition lorsque la volatilité monte en flèche (la forte volatilité peut être temporaire).

L'élaboration de systèmes solides et le respect de règles prédéfinies peuvent aider à surmonter ces obstacles comportementaux.

Même pour les traders discrétionnaires, les règles peuvent être importantes.

L'avenir de l'investissement basé sur la volatilité

À mesure que les marchés évoluent et que la technologie progresse, les stratégies de trading basés sur la volatilité vont devenir de plus en plus sophistiquées.

Les algorithmes d'apprentissage automatique mettent en évidence de nouveaux schémas dans le comportement de la volatilité, ce qui permet d'élaborer des modèles de dimensionnement des positions plus nuancés.

Les sociétés de trading à haute fréquence utilisent déjà des mesures de la volatilité à l'échelle de la microseconde pour élaborer leurs stratégies.

En outre, la disponibilité croissante de produits financiers basés sur la volatilité, tels que les contrats à terme sur le VIX, les options et les produits dérivés de gré à gré, offre aux traders de nouvelles méthodes pour mettre en œuvre et couvrir les stratégies de volatilité.

Conclusion

Les stratégies d'investissement basées sur la volatilité offrent un cadre pour la gestion du risque et une meilleure optimisation des rendements.

L'ajustement dynamique de la taille des positions en fonction des conditions du marché ou du risque associé à un actif permet aux traders d'obtenir des performances potentiellement plus régulières dans différents régimes de marché.

Cela nécessite une compréhension des concepts statistiques, de solides pratiques de gestion des risques et la discipline nécessaire pour adhérer à des approches plus systématiques.

Comme pour toute stratégie d'investissement, il faut effectuer des recherches approfondies, des tests minutieux et un suivi permanent.

Les paris basés sur la volatilité peuvent améliorer les résultats des opérations, mais ce n'est qu'une idée parmi d'autres pour tirer le meilleur parti de votre portefeuille.

En savoir plus : Comment construire un portefeuille équilibré