Comparaison entre le trading DMA et le système des markets makers
Choisir entre un accès direct au marché et un service de cotation peut être un véritable dilemme pour les traders CFD.
Il y a de nombreux facteurs à prendre en compte lors du choix d'un fournisseur de CFD, mais la question la plus fondamentale est peut-être de savoir s'il faut opter pour un accès direct au marché (DMA) ou un produit basé sur les cotations. Cette décision importante peut avoir des répercussions considérables sur la faisabilité de différentes stratégies de trading et sur les coûts de leur mise en œuvre effective.
La majorité des entreprises proposent des CFD basés sur les cours. Ils sont généralement considérés comme les plus faciles à comprendre, puisque toute personne passant un ordre se voit simplement présenter l'offre et la demande de son fournisseur. Lorsqu'ils sont négociés dans des tailles normales, ils reflètent généralement les prix du marché au comptant sous-jacent, la société gagnant de l'argent en prélevant une commission sur la transaction.
La plupart, si ce n'est la totalité, des fournisseurs de services de cotation prétendent fixer le prix de leurs CFD à partir du marché au comptant sous-jacent. C'est assez simple à vérifier pour les clients, puisque tout ce qu'ils doivent faire avec un CFD sur actions est de comparer le ticket d'ordre avec le prix de l'action en temps réel - ce qui peut être fait assez facilement sur Internet.
En matière de transparence, cependant, il est impossible de battre l'accès direct au marché. Un ordre CFD DMA génère une transaction directement sur la bourse concernée. Par exemple, lorsqu'un client passe un ordre pour négocier des CFD sur actions britanniques, le fournisseur crée instantanément la position équivalente sur le marché au comptant sous-jacent afin de couvrir son exposition. La transaction fictive reflète exactement l'instruction du client en termes de prix et de volume et apparaît comme une entrée individuelle dans le carnet d'ordres SETS de la Bourse de Londres, négocié électroniquement. Cela signifie qu'elle peut être vue sur l'écran de niveau 2. Les fournisseurs axés sur les cours couvriront aussi généralement leur exposition aux CFD, mais ils le feront généralement sur une base globale, de sorte qu'il est peu probable qu'une transaction individuelle d'un client apparaisse comme une transaction distincte.
Certains fournisseurs ont la particularité de proposer à la fois un service DMA et un service CFD basé sur les cotations. De nombreux clients ont tendance à négocier davantage sur le système basé sur la cotation, car il est plus simple. En termes de processus, le trading sur l'offre et la demande n'est pas différent du trading d'actions.
Niveau 2
Le DMA - ou niveau 2 - permet aux participants du marché de négocier directement entre eux sur le carnet d'ordres à cours limité central. Cela donne aux institutions et aux particuliers souscripteurs la liberté d'entrer leurs ordres au prix et à la quantité qu'ils souhaitent. Le système associe ensuite automatiquement les acheteurs et les vendeurs consentants sur la base d'une priorité prix/temps. Au Royaume-Uni, ce processus s'applique aux actions les plus liquides négociées sur les plateformes SETS et SETSmm. Les données associées de niveau 2 du LSE affichent tous les ordres d'achat et de vente en cours, avec leur prix et leur quantité. Les données de temps et de ventes pour les transactions les plus récentes sont également répertoriées.
Les courtiers en bourse ont toujours eu tendance à éviter de donner aux clients privés un accès direct au carnet d'ordres central, préférant exécuter les ordres par l'intermédiaire d'un fournisseur de services aux particuliers (FSP). Il s'agit de systèmes de cotation automatisés où le FSP négocie en tant que principal, mais avec l'obligation de toujours égaler ou améliorer la meilleure offre et la meilleure demande affichées par la bourse.
Les traders d'actions sophistiqués exigent de plus en plus le contrôle supplémentaire disponible uniquement avec le DMA. Le DMA permet aux personnes qui ont suffisamment d'expérience pour être classées comme investisseurs intermédiaires d'ajouter leurs ordres d'achat et de vente au livre central au prix et à la quantité qu'elles souhaitent.
L'intérêt pour l'accès direct au marché a augmenté de façon notable, car il permet aussi de réaliser d'importantes économies. Si le spread sur une action est de 100-105, quelqu'un qui achète 10 000 actions par l'intermédiaire d'un courtier peut le faire à 104,5, alors qu'un trader DMA pourrait potentiellement acheter sur l'offre à 100 et économiser 450 livres sterling.
La volatilité extrême a également mis en évidence certaines des limites des FSP. Il a été suggéré que les FSP élargissent leurs spreads, réduisent leur taille ou n'offrent pas de service du tout pour certains titres. Il y a également un délai entre la demande d'une cotation et sa réception effective, alors qu'avec le DMA, s'il y a un ordre sur le marché, l'investisseur peut l'exécuter immédiatement.
La volatilité offre des opportunités et des liquidités supplémentaires, ce qui permet aux traders DMA de faire de bonnes affaires simplement en étant sur le carnet d'ordres central. Les traders ne peuvent pas obtenir cela via un FSP, car certains d'entre eux cessent complètement de proposer leurs services, tandis que d'autres en réduisent la taille. Cela rend également plus difficile et plus coûteux le dénouement des positions existantes.
Stratégies de trading
Les CFD basés sur la cotation sont généralement utilisés pour des transactions à court terme, lorsque l'on souhaite simplement négocier sur le cours du marché. Il peut s'agir d'une position intrajournalière ou d'une position de plusieurs jours, mais l'essentiel est que toute stratégie consistant à acheter à l'offre et à vendre à l'offre ne nécessite rien de plus complexe qu'un CFD basé sur le cours.
Le scalping, en revanche, n'est possible qu'avec le DMA. Cette stratégie repose sur le trading à l'intérieur de l'offre et de la demande pour tirer profit du spread. Les scalpeurs ont leur propre liste de valeurs à surveiller et lorsqu'ils voient un écart s'élargir par rapport à son niveau normal, ils cherchent à en tirer parti. Les actions qui attirent ce type d'activité sont notamment Invensys et Thus. Prenons ce dernier exemple. Avec une cotation fluctuant autour de 13,5-14, un scalper peut chercher à rejoindre à la fois l'offre et la demande en espérant que les deux positions seront remplies pour un profit de 0,5 pence ou 500 £ sur une transaction de 100 000 £. Les plates-formes de trading DMA permettent aux clients d'interagir directement avec le carnet d'ordres, ce qui leur évite d'avoir à payer les frais habituels de bid/offer. Avec une cotation se situant entre 150 et 151, une personne recherchant une exposition longue mais ne souhaitant pas payer l'offre complète de 151 pourrait passer un ordre sur l'offre à 150,5, devenant ainsi le meilleur enchérisseur du marché avec de bonnes chances d'obtenir une meilleure exécution.
La profondeur de marché complète du carnet d'ordres électronique du LSE peut être visualisée via un écran de niveau 2, qui est désormais une caractéristique assez courante sur les plateformes CFD. L'écran affiche tous les ordres d'achat en cours sur la gauche de l'écran et les ventes sur la droite. La bande tactile jaune comprend les meilleurs prix basés sur les ordres en cours, les transactions étant automatiquement exécutées lorsqu'elles correspondent au prix.
Le DMA donne aux traders un accès complet à la liquidité du marché lui-même, alors que toute personne utilisant un service de cotation est dépendante du fournisseur. Par exemple, les clients utilisant le modèle de cotation peuvent voir un prix vert, qui est le prix instantané du marché au comptant avec une transaction aussi rapide que via le DMA. S'ils négocient une taille plus importante, ils verront plutôt un prix indicatif, pondéré en fonction du volume.
Traders de CFD
Ces dernières années, de nombreux traders actifs ont délaissé le marché au comptant sous-jacent au profit des CFD. Ces derniers offrent un effet de levier de dix à vingt fois, permettent de prendre des positions courtes pour profiter des baisses de prix et sont exempts de droits de timbre. Les traders de CFD ont le choix entre un fournisseur de produits axés sur les cours et un fournisseur de produits DMA.
Dans le cas d'un service basé sur les cours, le trader reçoit simplement l'offre et la demande de la société. Ceux-ci sont dérivés des prix du marché au comptant sous-jacent et, lorsqu'il s'agit d'un marché de taille normale, ils seront généralement identiques, la société gagnant de l'argent grâce à la commission sur la transaction.
Un fournisseur de CFD à accès direct au marché fonctionne de manière très différente. Lorsqu'un client passe un ordre pour négocier un CFD sur actions britanniques, la société crée instantanément une position équivalente sur le marché au comptant sous-jacent afin de couvrir l'exposition. Cette transaction fictive reflète exactement l'instruction du client en termes de prix et de volume et apparaît comme une entrée individuelle dans le carnet d'ordres du LSE, comme le montre l'écran de niveau 2.
Tous les avantages du DMA sont les mêmes, qu'il s'agisse d'investir sur le marché au comptant ou sur les CFD, mais les CFD offrent les avantages supplémentaires de l'effet de levier et de la vente à découvert.
Les brokers de CFD DMA ont normalement un taux de commission global d'environ 0,2 %, bien que les traders actifs soient souvent en mesure de négocier de meilleures conditions. Les seuls autres coûts sont des frais de financement au jour le jour sur les positions longues et les frais de change pour le DMA - sur le LSE, ces frais s'élèvent à 15 £ par mois - bien que tous les fournisseurs ne les répercutent pas.
Améliorer le prix
Les principaux avantages du DMA sont la rapidité d'exécution et la possibilité d'obtenir de meilleurs prix. En particulier, le fait de pouvoir rejoindre le carnet d'ordres peut créer des opportunités d'achat ou de vente bien à l'intérieur de l'écart existant entre l'offre et la demande.
Ainsi, avec une négociation à 128,5-131,5, une personne utilisant un broker serait limitée à l'achat au prix d'offre de 131,5 ou à la vente au prix d'offre de 128,5. La DMA offre toutefois la possibilité de faire mieux, peut-être même d'acheter à l'offre et de vendre à l'offre.
Pour acheter à l'offre, un trader DMA doit simplement saisir un ordre d'achat à 128,5. Cet ordre apparaît alors comme le deuxième élément de la colonne de gauche, sous le seul autre ordre à ce prix. Inversement, pour vendre à l'offre, il faut entrer un ordre de vente à 131,5, qui apparaît alors dans la colonne de droite sous l'ordre existant à ce niveau. En substance, les traders DMA sont devenus leur propre teneur de marché et peuvent se joindre à l'offre d'achat à gauche ou à l'offre de vente à droite. Bien sûr, cela ne signifie pas nécessairement que ces ordres seront exécutés. Dans le cas d'une action qui augmente rapidement, un ordre d'achat peut très bien être ignoré, car d'autres prennent les devants avec des prix plus élevés. De même, les ordres de vente d'une action en baisse rapide peuvent facilement être ignorés, car d'autres traders rejoignent le carnet d'ordres à des niveaux inférieurs.
Une autre alternative consiste à se lancer dans la meilleure offre. Ainsi, alors que l'action se négocie entre 128,5 et 131,5, une personne cherchant une exposition longue mais ne souhaitant pas payer la totalité de l'offre de 131,5 pourrait saisir un ordre d'achat à 129 pour devenir le meilleur enchérisseur du marché. Si un vendeur souhaite simplement remplir le marché, c'est cet ordre qui sera exécuté. La contrepartie de l'entrée d'un ordre d'achat plutôt que de l'exécution de l'offre est la possibilité d'améliorer le prix, mais au risque de ne pas être exécuté ou d'obtenir une exécution partielle.
Avantage de la vente aux enchères
L'un des avantages évidents du DMA est qu'il permet aux traders de participer aux enchères d'ouverture, de clôture et intrajournalières du LSE. Les actions cotées sur les plateformes SETS ou SETSmm commencent chaque jour de bourse par une enchère pré-marché entre 7 h 50 et 8 h 00, et se terminent par une enchère post-marché entre 16 h 30 et 16 h 35. C'est souvent pendant ces enchères qu'un titre enregistre son plus haut ou son plus bas de la journée, ce qui signifie que seuls ceux qui y participent ont une chance d'obtenir les meilleurs prix et donc les plus grands mouvements possibles.
Ceux qui ont un fournisseur de DMA ne peuvent pas réellement négocier pendant les enchères, mais ils peuvent placer et supprimer des ordres. Ceux-ci apparaissent sur l'écran de niveau 2, ainsi que le prix indicatif de décroisement, mis à jour en temps réel et calculé par le LSE. À la fin de l'enchère, toutes les transactions croisées auront lieu au prix final officiel de décroisement.
Il arrive qu'un déséquilibre de liquidité se produise pendant l'enchère et qu'il offre la possibilité d'être comblé aux cours extrêmes du jour. Dans de nombreux cas, ces opportunités sont liées à l'actualité. Le lundi 31 octobre par exemple, le FTSE a gagné plus de 100 points suite à la spéculation autour de six fusions et acquisitions différentes. L'annonce, avant le marché, de l'achat de O2 par Telefonica, pour un montant de 17,7 milliards de livres sterling, a entraîné une forte activité sur les actions de l'opérateur mobile pendant les enchères d'ouverture. La dernière transaction sur O2 le vendredi 28 octobre était à 164,25 pence, mais le prix de sortie après l'ouverture des enchères le lundi matin était d'environ 202 pence. Une personne disposant du DMA aurait pu entrer sur le marché à l'ouverture officielle et gagner de l'argent, car les actions ont atteint un sommet de 206,75 pence dans la journée, puis d'autres sommets le lendemain.
Des opportunités peuvent également se présenter lors des enchères de clôture. Il s'agit de la dernière chance de négocier sur le marché au comptant un jour donné et, à ce titre, il arrive que de grands acheteurs ou vendeurs institutionnels n'aient d'autre choix que de participer. Les ordres importants peuvent créer un déséquilibre de liquidité, toute distorsion de prix en résultant étant susceptible de s'inverser dès la réouverture du marché le jour suivant.
Un exemple notable s'est produit le 17 juin, lorsque l'expiration des contrats à terme et des contrats d'options - ce que l'on appelle le "double witching" - a donné lieu à une vente aux enchères particulièrement volatile. Presque toutes les actions de premier ordre ont augmenté considérablement au-dessus du prix auquel elles avaient été négociées. Toute personne disposant d'un accès au DMA et prête à courir un certain risque pendant la nuit aurait pu en tirer parti en passant un ordre court pendant la vente aux enchères, qui aurait été exécuté à la clôture officielle - l'espoir étant que les hausses de prix se corrigent rapidement le jour suivant.
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